美财政部发债新策略：短债稳长债缓 稳中求变债市布局。贝森特的债务管理策略正在悄然变化。美国财政部即将公布5月至7月季度的债券拍卖规模，预计下周的季度赎回拍卖将保持在1250亿美元左右，涵盖3年、10年和30年期限的债券。近期长期国债收益率大幅波动，给贝森特带来了严峻挑战。法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，鉴于市场的波动性，财政部长贝森特会非常谨慎地传达任何变化，特别是票息规模的调整。
美国国债市场近期经历了剧烈波动，10年期国债收益率一度突破4.3%。贝森特曾批评前任耶伦将美国债务向短期国债倾斜，但他上任后的首次公告中仍延续了耶伦时期的指导方针。对投资者而言，这种变动节奏更像是稳扎稳打。短债稳定发售，长债缓慢推进，未来稳定币可能成为影响债市格局的重要因素。
根据历史模式，即将公布的公告将确定下周季度再融资拍卖的规模，包括5月5日的580亿美元3年期国债、5月6日的420亿美元10年期国债以及5月8日的250亿美元30年期国债。此外，公告还将预测到7月底的所有其他票据和债券拍卖的规模。如果维持不变，下周的拍卖总额将达到1250亿美元。
美国国债规模受联邦债务上限限制，财政部在调整债务管理策略时面临更多约束。为遵守债务上限，政府被迫减少一年期以内的短期国库券发行，并动用现金余额。华尔街预计，财政部可能会在公告中就债务上限问题提供指导，包括在没有提高或暂停债务上限的情况下，其资源何时会耗尽的预估。市场普遍认为这一时间窗口将在8月至10月之间，但具体情况取决于5月6日下午3点发布的政府融资需求和现金余额轨迹的预估。
对未来几年美国财政持续赤字的预期解释了为什么许多交易员预计美国国债拍卖规模最终会增加。一些观察人士认为，稳定币（一种价值与美元挂钩的加密货币）可能成为国债需求的重要来源。摩根大通估计，到去年底，约有1140亿美元的国债被用作稳定币的储备，虽仅占流通总量的不足2%，但增长速度惊人。对于寻求支撑政府债务的贝森特来说，稳定币的快速增长提供了一个潜在的解决方案。TD Securities的策略师指出，稳定币行业快速增长，可能成为货币市场中的重要参与者。
摩根大通Jay Barry团队认为，财政部可能会要求TBAC分析稳定币对短期国库券需求的增加。随着美国持续大规模财政赤字预期，许多券商预计财政部最终将增加国债拍卖规模。摩根大通的基本预测是财政部将从11月开始恢复增加息票拍卖规模，但贝森特上任以来的迹象表明，这一时间可能推迟到2026年。贝森特4月14日曾表示，缩短未偿国债的平均期限或回购旧债是稳定市场的可能措施，但摩根大通团队认为这些措施可能被视为花招，可能导致收益率上升而非下降。
